SK 주가 1만원에 1300억 요동…최태원 '9440억 재상고' 득실 가른다

(서울=뉴스1) 양새롬 기자 = SK그룹 최태원 회장이 노소영 아트센터 나비 관장과의 이혼소송 파기환송심 판결에 불복해 재상고를 결정하면서 재산분할금 마련과 그룹 지배력에 미칠 영향에 관심이 쏠린다. 국내 재벌가 이혼소송에서 공개된 재산 분할액 가운데 역대 최대인 재산 분할액(9440억원)을 얼마나 더 낮출 수 있느냐와 함께 최 회장의 핵심 자산인 SK㈜ 주가 흐름이 경제적 득실을 가를 주요 변수로 꼽힌다.

이번 재상고는 재산분할금 자체를 줄이는 문제뿐 아니라 SK㈜ 지분과 그룹 지배력에 미칠 영향을 최소화하기 위한 선택이라는 점에서도 의미가 있다. 파기환송심은 최 회장의 SK㈜ 주식을 재산분할 대상에 포함하고 노 관장의 몫을 3분의 1로 정한 뒤 부족한 금액을 현금으로 지급하도록 했다. 최 회장으로서는 향후 9440억원을 마련하는 과정에서 SK㈜ 지분을 얼마나 활용해야 하는지가 그룹 지배력과 직결될 수 있다.

16일 한국CXO연구소에 따르면 최 회장의 재산분할 부담은 2년 전과 비교해 크게 낮아졌다. 2024년 2심 당시 재산 분할액은 1조3808억원으로, 당시 최 회장이 보유한 SK㈜ 지분가치의 67.3%에 달했다.

당시 최 회장이 보유한 SK㈜ 주식 1297만5472주의 평가액은 2024년 5월 30일 기준 약 2조514억원이었다. 쉽게 말해 SK㈜ 지분가치 100원 가운데 67원가량을 재산분할금으로 내야 하는 셈이었다. 이 때문에 당시에는 재산분할금 마련 과정에서 SK㈜ 지분과 그룹 지배력에도 적지 않은 영향을 줄 수 있다는 관측이 나왔다.

하지만 대법원 파기환송을 거쳐 지난 7월 파기환송심에서 재산 분할액은 9440억원으로 낮아졌다. 2심보다 4368억원, 31.6% 감소했다.

여기에 SK㈜ 주가가 크게 오르면서 재산분할금이 최 회장의 보유지분 가치에서 차지하는 비중도 급격히 낮아졌다. 2024년 2심 당시 67.3%였던 재산분할 부담률은 파기환송심 선고 때 11.5% 수준으로 떨어진 것이다.

최 회장의 SK㈜ 주식 평가액은 올해 들어, 특히 큰 폭으로 움직였다. 지난 6월 25일 SK㈜ 주가가 종가 기준 85만8000원까지 오르면서 최 회장의 보유지분 가치는 11조1329억원까지 치솟았다. 이후 주가가 하락하면서 지난 14일 기준 지분가치는 7조5906억원 수준으로 낮아졌다.

최 회장이 현재 보유한 SK㈜ 주식은 1297만5472주다. 단순 계산하면 SK㈜ 주가가 1만원 움직일 때마다 최 회장의 지분 평가액은 약 1298억원씩 변한다. 주가가 5만원 움직이면 약 6488억원, 10만원 변하면 약 1조2975억원의 차이가 발생한다.

결국 재상고를 통해 9440억원의 재산 분할액을 추가로 낮출 수 있는지가 첫 번째 변수다. 재산 분할액이 8500억원으로 줄면 940억원, 7500억원이면 1940억원, 6500억원까지 낮아지면 2940억원의 부담을 추가로 덜 수 있다.

재산 분할액이 9440억원으로 확정될 경우에는 이를 어떻게 마련할지가 과제로 남는다. 최 회장이 보유 주식에서 받은 배당금과 계열사 급여 등을 통해 축적한 현금성 자산을 우선 활용하고, 부족한 금액은 SK㈜ 지분을 활용해 조달하는 방안이 거론될 수 있다.

최 회장이 2016년부터 2025년까지 최근 10년간 SK㈜에서 받은 배당금은 7755억원을 넘고 SK㈜와 SK하이닉스에서 받은 급여까지 합하면 8822억원을 웃돈다. 다만 과거 수령한 배당금과 급여가 현재 현금성 자산으로 그대로 남아 있다고 볼 수는 없어 실제 동원할 수 있는 현금 규모는 외부에서 확인하기 어렵다.

SK㈜ 지분을 활용하는 방법으로는 주식을 담보로 대출을 받거나 일부 지분을 매각하는 방식이 있다. 다만 최 회장 보유 SK㈜ 지분 일부에는 이미 담보대출과 질권(주식을 담보로 잡아두는 권리) 등이 설정돼 있으며 확인할 수 있는 기존 대출 규모만 4300억원을 넘는다.

따라서 추가로 수천억 원을 차입할 경우 이자 부담과 담보유지비율 등을 고려해야 한다. 일부는 담보대출을 받고, 일부는 지분 매각으로 마련하는 방식도 가능하지만 이 경우에도 SK㈜ 주가가 핵심 변수다. 주가가 높을수록 같은 금액을 마련하는 데 필요한 주식 수가 줄어들어 지배력에 미치는 영향을 최소화할 수 있기 때문이다.

SK하이닉스 주가도 SK㈜ 주가를 좌우할 변수로 꼽힌다. SK그룹의 주요 지배구조는 최 회장에서 SK㈜, SK스퀘어, SK하이닉스로 이어지며 SK스퀘어는 SK하이닉스 지분 20% 이상을 보유한 최대 주주다. SK하이닉스 기업가치가 상승하면 SK스퀘어가 보유한 지분가치가 높아지고, 이는 SK㈜의 투자자산 가치에도 긍정적인 요인으로 작용한다.

실제 올해 7월 이후 SK㈜와 SK하이닉스의 주가 흐름을 비교하면 32거래일 가운데 27일, 84.4%에서 전일 대비 등락 방향이 같았다.

SK실트론 지분 역시 잠재적인 재원으로 거론된다. 다만 관련 지분 정리와 별도 협상, 거래 절차 등에 시간이 필요해 재산분할금 지급 시점에 맞춰 곧바로 현금화할 수 있는 재원인지는 따져볼 필요가 있다. 최근 협상이 진행된 SK㈜ 보유 SK실트론 지분 거래부터 마무리돼야 한다. 관련 지분 정리가 모두 끝나는 시점은 빨라도 내년 1월경이다.

이와 관련 오일선 한국CXO연구소 소장은 "2024년 2심 당시에는 재산 분할액이 최태원 회장의 SK㈜ 지분가치 중 3분의 2 정도에 해당해 그룹 지배력에도 상당한 부담 요인이 될 수 있었지만, 지금은 재산 분할액이 줄고 SK㈜ 지분가치는 크게 높아져 상황이 상당히 달라졌다"고 분석했다.

그러면서 "SK㈜ 주가 1만원 차이가 최 회장의 지분가치를 약 1300억원 움직이게 하는 만큼 재판에서 재산분할금을 얼마나 줄이느냐 뿐 아니라 SK㈜ 기업가치를 어느 수준으로 유지하느냐도 중요해졌다"고 말했다.

flyhighrom@news1.kr