"'싼 엔화' 시대 저문다"…日 금리인상에 엔캐리 청산 우려 '재점화'

(서울=뉴스1) 신건웅 기자 = 일본은행(BOJ)의 기준금리 인상이 예고된 상황에서 전 세계에 풀려있던 '엔화 자금'의 향방에 관심이 쏠린다. 장기간 이어진 초저금리 정책의 끝이 보이면서 엔 캐리 트레이드 청산 우려와 함께 위험자산 전반의 변동성 확대 가능성이 제기된다.

다만 시장에서는 급격한 충격 가능성은 크지 않다는 평가가 우세하다. 이미 외국인들의 엔화 대출 규모가 상당 부분 줄어든 상태기 때문이다. 대신 우에다 가즈오 일본은행 총재의 메시지 수위가 향후 시장의 향방을 가를 변수가 될 것으로 내다봤다.

일본은행은 오는 19일 금융정책결정회의에서 기준금리를 현 수준에서 0.5%에서 0.75%로 25bp 인상할 전망이다. 9명의 정책 위원 가운데 5명 이상이 금리 인상을 지지하고 있는 것으로 알려졌다.

일본은행의 긴축 행보는 41개월 연속 목표치인 2%를 웃돌고 있는 물가 상승세와 최근의 가파른 엔화 약세를 방어하기 위한 조치로 풀이된다. 엔화 약세는 수입 물가를 끌어올려 인플레이션 압력을 자극하는 주요 원인 중 하나다.

우에다 총재는 최근 "금리 인상의 득실을 본격적으로 검토하겠다"며 매파적(긴축 선호) 신호를 보내기도 했다.

일본은행의 금리 인상은 장기 저금리 기조에 마침표를 찍는 것으로, 글로벌 엔화 자금의 향방에 적지 않은 영향을 미칠 것으로 보인다. 그동안 금리가 낮은 일본 엔화를 빌려 금리가 높은 다른 나라나, 투자 수익률이 높은 자산에 투자하는 경우가 비일비재했기 때문이다. 이른바 '엔 캐리 트레이드'이다.

일본이 금리를 올리면 해외에 투자됐던 자금이 다시 일본으로 흘러가는 '엔 캐리 트레이드 청산'이 나타날 수 있다.

앞서 지난해 7월과 8월에도 일본은행이 양적 긴축(QT) 발표와 함께 매파적 기자회견을 열자, 미국 경기 침체 우려와 맞물리면서 엔화 가치가 급등하고 글로벌 금융시장의 혼란이 가중된 바 있다.

이에 지난해 8월 5일 코스피는 상승세가 꺾이고, 하루 만에 8.77%(234.64p) 하락하면서 거래가 일시 중단되는 서킷브레이커가 발동되기도 했다.

증권가에서는 금리 인상이 곧바로 대규모 엔 캐리 트레이드 청산으로 이어질 가능성은 제한적이라는 평가가 우세하다.

엔 캐리의 척도인 외국인 엔화 대출 규모가 이미 지난해부터 상당 부분 줄었고, 투기적 순매도 포지션 역시 순매수로 전환된 상태기 때문이다. 더욱이 지난해와 달리 미국 경기 둔화 우려와 일본은행 정책 불확실 등도 상당 부분 해소됐다.

류진이 KB증권 이코노미스트는 "(일본은행의) 완만한 기준금리 인상 속 작년과 같은 엔-캐리 트레이드의 급격한 청산 가능성은 낮다"며 "지난해는 △미국 경기 침체 우려 △BOJ의 QT 발표 △매파적 기자회견이 겹치며 변동성이 확대된 특수한 환경이었다"고 평가했다.

오한비 신한투자증권 연구원도 "엔 캐리 청산 리스크가 자체가 크지 않다"며 "엔-캐리 트레이드의 대리(proxy)로 여겨지는 외국인 대출은 작년부터 규모가 상당 부분 축소됐고, 지난해 기록적 수준에 달했던 엔화 투기적 순매도 포지션 역시 올해 들어 순매수로 전환된 뒤 안정적으로 유지되고 있다"고 분석했다.

박성우 DB증권 연구원 역시 "급격한 엔 캐리 자금 청산이 발생했던 2024년 8월 초 직전 투기세력의 CME 선물포지션은 엔화 약세로 심하게 쏠려 있었다"면서도 "현재 포지션은 거의 중립에 가까운 엔화 매수 우위"라고 설명했다. 이어 "엔화 전망이 더 강세로 쏠리더라도 엔 캐리 자금 언와인딩 파급력이 덜 과격할 수 있다"고 덧붙였다.

다만 매파적인 스탠스로 인해 엔화가 급격히 강세로 돌아설 경우 헤지펀드 등 레버리지 펀드 중심의 제한적 청산이 시장 변동성을 키울 수 있다.

시장에서는 오히려 우에다 총재 메시지에 주목하고 있다. 매파적 발언이 나올 경우, 충격이 더 커질 수 있다는 전망이다.

한편 이번 12월 인상 이후 일본의 추가 금리 인상은 다소 시간이 걸릴 전망이다. 추가 긴축을 위해서는 '임금과 물가의 선순환 구조'가 정착되어야 하는데, 이를 확인하기 위해서는 내년 3월 예정된 '춘투(일본 봄철 임금 협상)' 결과가 중요하기 때문이다. 전문가들은 내년 춘투 결과를 확인한 이후인 2026년 후반 이후에나 추가 인상 논의가 본격화될 것으로 내다봤다.

keon@news1.kr